27.03.202517:19На пороге апреля: Рубль выиграл битву, но не войну

Март стал месяцем победы рубля, но апрель может вернуть доллару инициативу. Смена фундаментального фона, технические предпосылки для разворота и ослабление факторов поддержки рубля формируют весьма привлекательную среднесрочную точку входа для быков по доллару. Рынок готовится к новому раунду – и, похоже, на этот раз не в пользу рубля.

В апреле фундаментальная поддержка ослабевает сразу по нескольким направлениям:

Сезонное снижение экспортных притоков

В первом квартале рубль традиционно получает мощную подпитку за счет высоких экспортных поступлений, особенно от энергоносителей. Компании конвертируют валютную выручку для уплаты налогов, что усиливает предложение инвалют на рынке. Именно этот фактор был одним из ключевых драйверов мартовского укрепления рубля.

Однако в апреле:

Экспортные продажи сокращаются из-за завершения налогового периода.

Цены на нефть не показывают устойчивого роста (коррекция по Brent усиливается), что снижает валютную выручку.

Период активных налоговых выплат остается позади, а следующий – только ближе к концу месяца.

Это означает, что предложение валюты на рынке может резко сократиться уже в первой половине апреля.

Восстановление импорта = рост спроса на валюту

Импорт, по официальным и косвенным данным, постепенно восстанавливается после шоков 2022–2023 годов. Основные причины:

Адаптация бизнеса к новым логистическим маршрутам.

Расширение параллельного импорта.

Рост внутреннего спроса, особенно на оборудование, автотехнику, комплектующие.

В результате увеличивается спрос на иностранную валюту, особенно со стороны компаний, закупающих продукцию в юанях, евро и долларах. Таким образом, валютный рынок вступает в фазу дисбаланса – спрос начинает превышать предложение.

ЦБ РФ на пороге смягчения денежно-кредитной политики

Пока Банк России сохраняет жесткую риторику, но:

Инфляция стабилизируется, а в отдельных сегментах начинает замедляться.

Ставка 16% начинает сказываться на потребительском и инвестиционном спросе.

Риски перегрева экономики и торможения деловой активности вынуждают рынок закладывать ожидания потенциального снижения ключевой ставки уже к лету.

Как только Центробанк начнет даже намекать на смягчение – это станет сильнейшим негативом для рубля, ведь высокая ставка сейчас – один из немногих факторов его поддержки.

Отсутствие геополитической премии

Ранее курс рубля содержал в себе так называемую геополитическую премию – повышенный спрос на рубль в рамках ограничений и рисков по операциям с иностранной валютой. Сейчас:

Большинство рисков уже учтено рынком.

Отток капитала стабилизировался.

Спекулятивный спрос на рубль ослаб.

Это значит, что внутренние факторы перестают играть на руку рублю, а новые драйверы отсутствуют.

Техническая картина

В марте российский рубль демонстрировал завидную устойчивость: за месяц нацвалюта укрепилась на 5% к корзине иностранных валют, а с начала года моментами выигрывала у доллара и евро до 25%.

Однако в последние дни марта на графиках наметился перелом: импульс укрепления затух, а инвалюты стабилизировались после сильной технической перепроданности.

USD/RUB консолидируется у отметки 84,2, что близко к нижним границам текущего торгового диапазона. Курс EUR/RUB откатился к 92,0, а юань удерживается чуть выше 11,6.

Ключевые технические уровни по доллару:

Это 85,0: преодоление откроет путь к 87,5, а далее к круглым 90,0 к лету.

Технический индикатор RSI (на дневках) по большинству пар вышел из зоны перепроданности, что указывает на возможный разворот в пользу инвалют в апреле. В краткосроке – консолидация, но в среднесрочной перспективе (апрель–июнь) вероятен рост доллара в зону 87,0–90,0.

До конца марта рубль еще может удержаться на текущих уровнях благодаря налоговому периоду, но далее ситуация изменится.