รายงาน CFTC ที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ เปิดเผยถึงแรงกระตุ้นอย่างไม่คาดคิดในการขายดอลลาร์ โดยตำแหน่งการเก็งกำไรที่ถือว่ามีการซื้อขายอยู่ใน USD เทียบกับสกุลเงินหลัก ลดลง $8.2 พันล้าน เหลือ $15.4 พันล้าน

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดเกิดขึ้นในค่าเงินเยนและยูโร โดยแต่ละสกุลเงินเพิ่มจำนวนการจัดวางตำแหน่งมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับดอลลาร์ แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงในค่าเงินเยนจะคาดการณ์ได้ แต่การลดลงอย่างรวดเร็วของตำแหน่งขาดทุนในค่าเงินยูโร—เกือบครึ่งหนึ่ง—ได้สร้างความประหลาดใจ นักลงทุนอาจกำลังตอบสนองต่อความตึงเครียดทางการเมืองที่ลดลงในยุโรป หลังจากการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และรัสเซียที่สำเร็จในริยาดห์ โดยอิสระจากเหตุผลใดก็ตาม บทสรุปหลักชัดเจน: ดอลลาร์กำลังสูญเสียแรงบูลิชอย่างรวดเร็ว ความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของเฟดก็เปลี่ยนแปลงเช่นกัน ตามข้อมูลฟิวเจอร์สของ CME ตลาดในขณะนี้คาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบสามเดือน ทำให้ดอลลาร์ลดความน่าสนใจสำหรับผู้ที่คาดหวังการเพิ่มขึ้นได้มากขึ้น

การตอบสนองของตลาดต่อการเคลื่อนไหวทางนโยบายเบื้องต้นของทรัมป์ดูเหมือนจะไม่คาดคิด อย่างไรก็ตาม แทนที่จะมุ่งความสนใจไปที่ความเสี่ยงของเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น—ซึ่งเป็นผลที่มีการพูดถึงกันอย่างแพร่หลายจากนโยบายเศรษฐกิจในเชิงผลักดันเงินเฟ้อของทรัมป์—นักลงทุนกลับเปลี่ยนความสนใจไปที่ความเป็นไปได้ของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจและภาวะถดถอยที่อาจเกิดขึ้น ส่งผลให้ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างเข้มข้นขึ้น ซึ่งบ่งบอกว่าตลาดเห็นว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออ่อนแอลงแทนที่จะแข็งแกร่งขึ้น

ในพื้นผิว การทำสงครามภาษีควรเป็นประโยชน์ต่อเศรษฐกิจของสหรัฐฯ รัฐมนตรีคลัง สก็อตต์ เบสเซนท์ หลังการเยือนของคณะผู้แทนจากยูเครนในกรุงวอชิงตัน กล่าวว่า คาดว่าภาษีจะทำรายได้อย่างมากให้กับงบประมาณของสหรัฐฯ ซึ่งสำคัญเนื่องจากการคาดการณ์การขาดดุลงบประมาณสหพันธรัฐ จากข้อมูลของคณะกรรมการงบประมาณของสภาคองเกรส ขาดดุลงบประมาณสหพันธ์ปี 2025 ถูกคาดการณ์ไว้ที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจขยายเพิ่มเป็น 2.7 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2035 การแก้ไขปัญหาขาดดุลนี้จำเป็นต้องมีการกู้ยืมใหม่ แต่การเพิ่มขึ้นของหนี้แห่งชาติกลางอัตราดอกเบี้ยสูงก็ทำให้ความไม่สมดุลด้านการคลังแย่ลงเท่านั้น

รัฐบาลใหม่ของทรัมป์มีเป้าหมายที่จะทำลายวงจรนี้ด้วยการ:

• ลดการใช้จ่ายโดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคทหาร
• เพิ่มรายได้ผ่านการเพิ่มภาษีศุลกากร
• สร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อการเติบโตทางธุรกิจเพื่อเพิ่มค่าประเมินของบริษัทและเพิ่มรายได้ภาษี

กลยุทธ์นี้สอดคล้องกับการขึ้นของดัชนีหุ้นซึ่งสะท้อนความเชื่อมั่นในนโยบายเศรษฐกิจใหม่

ภัยคุกคามที่ใหญ่ที่สุดต่อตลาดเงินดอลลาร์สหรัฐมาจากความตึงเครียดทั่วโลกที่ลดลง ซึ่งทำให้ความต้องการเงินดอลลาร์ในฐานะที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง ในขณะที่ความอยากเสี่ยงสำหรับหุ้นและสินทรัพย์คว้าผลตอบแทนสูงเพิ่มขึ้น เงื่อนไขเหล่านี้เอื้อประโยชน์ต่อค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนตัวลง ทำให้การตอบสนองของนักลงทุนเข้าใจได้ อย่างไรก็ตาม หากการทำสงครามภาษีไม่สามารถสร้างประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่ต้องการแล้ว ความเสี่ยงอื่น—เช่น การเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อและการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ—จะกลายเป็นปัญหาที่น่ากังวล ในกรณีนี้ ตลาดหุ้นอาจได้รับแรงกดดัน แม้ว่าจะยังเร็วเกินไปที่จะสรุปข้อสรุปที่ชัดเจน

แนวโน้มของ S&P 500 และเศรษฐกิจสหรัฐฯ

เรายังคงมีแนวโน้มที่ดีต่อ S&P 500 แม้ว่าเงินดอลลาร์อาจอ่อนค่าลงเนื่องจากการผ่อนคลายแรงเสียดทานทางภูมิรัฐศาสตร์และความเชื่อมั่นในยูโรที่ได้รับการฟื้นฟู ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในตำแหน่งที่ดีสำหรับการเติบโตในอนาคต ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนตัวลงสนับสนุนการเติบโตของตลาดหุ้น ซึ่งเป็นแนวโน้มที่มีพื้นฐานที่มั่นคงและมีหลักฐานยืนยันมายาวนาน

ความเสี่ยงของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่จะถดถอยเพิ่มขึ้น แต่ว่าแนวโน้มเชิงลบจะเร่งตัวขึ้นก็ต่อเมื่อความอ่อนแอทางเศรษฐกิจแย่ลงแทนที่จะคงที่ การดำเนินนโยบายของรัฐบาล Trump มุ่งเน้นไปที่การสร้างสภาวะแวดล้อมทางธุรกิจที่ดีที่สุดและการฟื้นฟูฐานอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ ซึ่งในทางทฤษฎีควรจะสนับสนุนดัชนีหุ้นในระยะยาว

เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา สังเกตเห็นการสนับสนุนของ S&P 500 ใกล้ระดับ 5900 โดยดัชนีลดลงต่ำกว่าระดับนี้ชั่วขณะ แต่ยังคงอยู่เหนือระดับเทคนิคที่สำคัญ 5760 เราคาดว่าการฟื้นตัวจะดำเนินต่อไป โดยเป้าหมายอยู่ที่ 6200/6300 ซึ่งยังคงเป็นเป้าหมายหลักในระยะใกล้